近期螺紋鋼期貨價(jià)格劇烈波動(dòng)，暴漲暴跌的過(guò)山車行情令盤面多空分歧加大。短期固定資產(chǎn)投資環(huán)比回暖和終端貿(mào)易商補(bǔ)充庫(kù)存，共同支撐鋼價(jià)維持在2000元/噸左右附近膠著震蕩。近幾個(gè)交易日，鋼材現(xiàn)貨成交價(jià)隨著期價(jià)大幅回落，但由于回落幅度小于期價(jià)，加上唐山地區(qū)鋼坯價(jià)格較為堅(jiān)挺，期價(jià)再次貼水。現(xiàn)貨商短期對(duì)鋼價(jià)的看法有所轉(zhuǎn)暖，加上宏觀環(huán)境有利鋼價(jià)上漲，期價(jià)言頂尚早。

此輪鋼價(jià)上漲，最主要的原因莫過(guò)于市場(chǎng)對(duì)鋼廠減產(chǎn)的一致性預(yù)期和地產(chǎn)行業(yè)回暖的共同作用。雖然“供給側(cè)”改革還沒(méi)有看到實(shí)質(zhì)成效，鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能數(shù)據(jù)依然顯示出明顯的過(guò)剩格局，但是近期鋼價(jià)上漲帶來(lái)的盈利面上升，并沒(méi)有讓鋼廠達(dá)產(chǎn)率明顯回升。在鋼價(jià)顯著上漲的市場(chǎng)環(huán)境下，2月下旬國(guó)內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量為205萬(wàn)噸，較去年同期的222萬(wàn)噸下降7萬(wàn)噸，同比降幅較為顯著。

市場(chǎng)回暖令不少鋼企有增產(chǎn)或者復(fù)產(chǎn)的計(jì)劃，但國(guó)內(nèi)實(shí)際產(chǎn)能利用率環(huán)比還在下行，五大鋼材品種的日均產(chǎn)量同比下降4.4萬(wàn)噸。在當(dāng)前鋼廠普遍有100-250元/噸盈利的狀態(tài)下，全國(guó)樣本鋼廠高爐開(kāi)工率僅較上周增加2.35個(gè)百分點(diǎn)為76.66%，與去年同期85%的高爐開(kāi)工水平有一定差距。部分東北、西北等內(nèi)陸地區(qū)由于前期虧損太嚴(yán)重，資金制約復(fù)產(chǎn)幅度較小。后期全國(guó)高爐開(kāi)工能否大幅回升是鋼價(jià)能否繼續(xù)反彈的一個(gè)主要影響因素。從現(xiàn)階段的復(fù)產(chǎn)幅度來(lái)看，高爐開(kāi)工率和鋼廠過(guò)半的盈利面相比，似乎回升力度不夠。

而宏觀環(huán)境，主要是房地產(chǎn)行業(yè)迅速反彈，緩解了市場(chǎng)對(duì)鋼鐵供過(guò)于求的悲觀看法。目前鋼鐵整體社會(huì)庫(kù)存水與去年相比，同比減少了178.09萬(wàn)噸，降幅高達(dá)22.32%，同時(shí)鋼廠庫(kù)存也明顯低于去年同期。庫(kù)存偏低，但是需求復(fù)蘇強(qiáng)勁，特別是中端貿(mào)易商在鋼價(jià)大漲后出現(xiàn)集中補(bǔ)庫(kù)，鋼廠也開(kāi)始頻繁挺價(jià)。1-2月國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)同比從1%回升至3%，商品房銷售累計(jì)同比大幅擴(kuò)大至28.2%，較去年底增加了21.7%，地產(chǎn)銷售火爆，量?jī)r(jià)齊升，但其延續(xù)性，還有待二季度對(duì)土地成交額、新開(kāi)工面積和商品房庫(kù)存等滯后數(shù)據(jù)，以及一系列工業(yè)基建數(shù)據(jù)的印證。

原料端而言，隨著鋼廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)、高爐開(kāi)工率提升，鐵礦石需求也增加，鐵礦石價(jià)格同比上漲。青島港62%品位的鐵礦石到岸價(jià)格從2月中旬的46.26美元/噸，漲至63.74美元/噸，短短半個(gè)月漲幅高達(dá)38%。但是鐵礦石價(jià)格上漲并沒(méi)有令港口庫(kù)存同步上揚(yáng)，截至3月11日，主要港口庫(kù)存連續(xù)數(shù)周下降至9695萬(wàn)噸。礦價(jià)大幅上漲，港口庫(kù)存卻始終難以突破去年平均1億噸的水平。大中型鋼廠的鐵礦石可用天數(shù)維持在20天左右，部分小鋼廠由于預(yù)期后市礦價(jià)再度下跌，甚至出現(xiàn)接近零庫(kù)存的現(xiàn)象。因此，從國(guó)內(nèi)鐵礦石的短期供給情況來(lái)看，供求矛盾較前期有所緩解。但從澳洲和巴西幾大主要礦商今年的產(chǎn)能計(jì)劃和發(fā)貨量來(lái)看，在中國(guó)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能出清的大背景下，國(guó)外礦商的增產(chǎn)量依然維持去年同比的增速。拋開(kāi)大宗商品整體周期性的因素，鐵礦石供給過(guò)剩的情況較去年而言，有過(guò)之而無(wú)不及。鐵礦石價(jià)格走勢(shì)，從原料端對(duì)黑色產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格產(chǎn)生決定性的影響，加上煤焦環(huán)節(jié)議價(jià)能力弱，在短周期庫(kù)存調(diào)節(jié)完畢后，以鐵礦石價(jià)格為首的原料端價(jià)格下行壓力較大。

因此，鋼價(jià)在短期諸多利好還未透支和被證偽的背景下，要斷定2000元/噸的期價(jià)是階段性頂部，為時(shí)尚早。